醫(yī)改**藥企壓力 健之佳趕風(fēng)口謀上市點(diǎn)背

添加日期：2017年6月28日 閱讀：1831

在經(jīng)營(yíng)成本不斷抬升的同時(shí)，醫(yī)藥品零售利潤(rùn)的增長(zhǎng)卻不容樂觀。事實(shí)上為降低普通消費(fèi)者的用藥成本，有關(guān)部門已多次出臺(tái)政策調(diào)控藥品價(jià)格。伴隨著醫(yī)改的進(jìn)行，云南健之佳健康連鎖店股份有限公司面臨著利潤(rùn)水平下挫的壓力。

中國(guó)商務(wù)部*新發(fā)布的《2016年藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》顯示，去年中國(guó)藥品流通行業(yè)銷售增速自2011年連續(xù)5年下降后**略有回升至10.4%，零售藥店連鎖率則達(dá)到49.4%。

姑且算它好消息吧。在全國(guó)直營(yíng)連鎖藥店排名靠前的云南健之佳健康連鎖店股份有限公司(下稱“健之佳”)趁熱打鐵，向證監(jiān)會(huì)提交了招股說(shuō)明書，擬于上交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。

該公司此次擬向社會(huì)公開發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)1325萬(wàn)股，公開發(fā)行后的流通股數(shù)量占該公司股份總數(shù)的比例不低于25%，發(fā)行后總股本不超過(guò)5300萬(wàn)股。健之佳本次擬募集資金5.09億元，其中4.08億元將用于新開連鎖門店建設(shè)項(xiàng)目，0.71億元用于信息化管理系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，另有0.30億元將用于全渠道營(yíng)銷平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。

2014年、2015年和2016年三年報(bào)告期內(nèi)，健之佳主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為15.76億元、17.40億元和19.32億元，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng);凈利潤(rùn)則分別實(shí)現(xiàn)1735.05萬(wàn)元、1797.17萬(wàn)元和7456.45萬(wàn)元，其中醫(yī)藥品銷售占比八成以上。

然而，伴隨著醫(yī)改的進(jìn)行，該公司同樣面臨利潤(rùn)水平下挫的壓力。此外，市場(chǎng)占有率的逐步下降和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加也不容忽視。

醫(yī)改**壓力

在新近披露的招股書中，健之佳方面提及，隨著近年來(lái)部分地區(qū)房屋租賃價(jià)格不斷上漲，員工的工資薪酬水平不斷提升，醫(yī)藥零售企業(yè)的門店租金成本和人力資源成本已水漲船高。而隨著新醫(yī)改的推進(jìn)將醫(yī)藥配送的終端渠道拓展至鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村，市場(chǎng)的擴(kuò)容直接導(dǎo)致公司配送成本增加。

在經(jīng)營(yíng)成本不斷抬升的同時(shí)，醫(yī)藥品零售利潤(rùn)的增長(zhǎng)卻不容樂觀。事實(shí)上為降低普通消費(fèi)者的用藥成本，有關(guān)部門已多次出臺(tái)政策調(diào)控藥品價(jià)格。

2015年，國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局等六部門發(fā)布《關(guān)于印發(fā)推進(jìn)藥品價(jià)格改革意見的通知》，明確要求：“自2015年6月1日起，除麻醉藥品和第*類精神藥品外，取消原政府制定的藥品價(jià)格”，以促進(jìn)建立正常的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，引導(dǎo)藥品價(jià)格合理形成，醫(yī)藥品價(jià)格的波動(dòng)加大。

兩年后的2017年是醫(yī)改大年，國(guó)家更連續(xù)出臺(tái)了一系列醫(yī)改政策直擊藥品定價(jià)的軟肋，試圖擠出藥品價(jià)格中的水分，致使總體藥價(jià)下降20%左右。對(duì)健之佳來(lái)說(shuō)這無(wú)疑是巨大挑戰(zhàn)，作為主營(yíng)藥品零售的公司，藥品價(jià)格的壓縮意味著利潤(rùn)的減少，對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響巨大。

此外，新醫(yī)改政策同時(shí)也對(duì)公立醫(yī)院改革試點(diǎn)和健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系提出了明確的支持措施與工作思路。在現(xiàn)階段，國(guó)家將加大對(duì)基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的投入，社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售基本藥物范圍擴(kuò)大了150多種，這無(wú)疑又將擠占零售藥店市場(chǎng)的發(fā)展空間和行業(yè)毛利率。

2016年中國(guó)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關(guān)于修改<藥品經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理規(guī)范>的決定》和《醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)監(jiān)督管理辦法》，亦對(duì)中國(guó)零售藥品行業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提出更高要求，此舉也加大醫(yī)藥零售商的經(jīng)營(yíng)難度，若健之佳未能按照政策變化的規(guī)定進(jìn)行及時(shí)調(diào)整和嚴(yán)格執(zhí)行，該公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)也將面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)占有率逐步下降

招股書顯示，截至2016年12月31日，該公司擁有1185家直營(yíng)店和3家加盟店。直營(yíng)店包括919家專業(yè)藥房、208家便利店、45家藥妝店、4家健康廣場(chǎng)、3家中醫(yī)診所、2家社區(qū)診所、2家體檢中心、2家社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站;加盟店中包括3家便利店。該公司連鎖門店分布于云南、重慶、四川及廣西等地區(qū)。2014年至2016年，其醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的84.06%、84.28%和85.76%，對(duì)該公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響舉足輕重。

然而，號(hào)稱“直營(yíng)連鎖藥店第*股”的一心堂(002727,股吧)也身處云南，其門店分布于云南、廣西、四川、貴州、山西等地。有資料顯示一心堂自上市以來(lái)不斷對(duì)各地連鎖藥店進(jìn)行收購(gòu)以迅速搶占市場(chǎng)份額。相比于一心堂，健之佳無(wú)論從資本實(shí)力還是名聲上都望塵莫及，而二者處于同一省內(nèi)，業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)又處于同一區(qū)間，難免水火難容。該公司在招股書中亦提示，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，其區(qū)域占有率和盈利能力均存在下降風(fēng)險(xiǎn)。

此外，健之佳還擁有208家便利店，但其業(yè)績(jī)?cè)趫?bào)告期內(nèi)僅占營(yíng)業(yè)收入的15%左右，并且隨著各大商超連鎖品牌如家樂福、沃爾瑪和大潤(rùn)發(fā)等在西南地區(qū)的擴(kuò)張，該公司便利店零售業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率也面臨著下降風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，該公司在云南地區(qū)門店數(shù)量為989家，占總數(shù)的83.46%，而其余地區(qū)均處于開發(fā)階段，發(fā)展并不穩(wěn)定，還存在跨區(qū)域發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。而2016年該公司新開門店僅26家，關(guān)閉門店61家，這也從另一側(cè)面表明其市場(chǎng)占有率正呈逐步下降趨勢(shì)。

健之佳招股書顯示，當(dāng)下該公司主要使用租賃物業(yè)經(jīng)營(yíng)的方式，截至2016年末，其擁有房產(chǎn)證且已辦理租賃登記的連鎖店僅為314家，面積占連鎖店總面積的25.11%，許多經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所還并未完全穩(wěn)定，隨時(shí)面臨著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

存貨積壓

2014年至2016年，健之佳流動(dòng)比率分別為0.93、0.85和0.94，算不上高枕無(wú)憂。其資產(chǎn)負(fù)債表顯示，健之佳流動(dòng)負(fù)債中接近半數(shù)為應(yīng)付賬款，分別為3.71億、3.99億和4.76億。若未來(lái)該公司大量的應(yīng)付賬款到期，可能面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)。

此外招股書顯示，2014年至2016年，該公司存貨分別為2.65億元、2.91億元和3.37億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為33.35%、39.82%和39.62%，呈現(xiàn)出較高比率。該公司也表示，為保證日常經(jīng)營(yíng)，該公司需要保持合理庫(kù)存，伴隨公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的不斷擴(kuò)張，公司存貨規(guī)�？赡軙�(huì)持續(xù)擴(kuò)大。若出現(xiàn)部分商品滯銷、價(jià)格下降、臨近有效期等情況，則公司需要對(duì)該部分商品計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，從而影響利潤(rùn)水平。

責(zé)任編輯：田月華 m.mjwave.cn 2017-6-28 14:26:48

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