添加日期:2017年6月29日 閱讀:1436
2017上半年即將結(jié)束,醫(yī)藥行業(yè)中各分支領(lǐng)域都有著各自的表現(xiàn)。仿制藥中,醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)漸行漸近, 一致性評價加速行業(yè)洗牌;化學(xué)原料藥中可以重點(diǎn)關(guān)注價格上漲的品種;創(chuàng)新藥中有重磅政策連續(xù)發(fā)布,行業(yè)或?qū)⒂瓉砩羁套兏铩?
2017 年前半年,市場整體表現(xiàn)穩(wěn)定。截至 6 月 20 日,滬深 300 指數(shù)上漲 7.14%,醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)下跌 1.77%,未能跑贏滬深 300 指數(shù)。子行業(yè)的表現(xiàn)繼續(xù)呈現(xiàn)出分化狀態(tài), 低估值且基本面有向好預(yù)期的醫(yī)藥商業(yè)和中藥行業(yè)漲幅較大;化學(xué)制藥則下跌了 3.21%。 估值方面,化學(xué)制藥行業(yè)的市盈率為 43.83 倍,相對于全體 A 股(剔除銀行股)市盈率的溢價率為 43.76%, 行業(yè)的相對估值水平較低,但**估值水平距離歷史底部區(qū)域仍有一定距離。 2017 年 1-4 月,醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額累計同比增速分別為 11.7%和 15.3%, 呈現(xiàn)出探底回升的態(tài)勢。
新版醫(yī)保目錄催生新一輪投資機(jī)遇 ,談判藥品值得關(guān)注
人社部于 2月 23日發(fā)布了新版醫(yī)保目錄,眾多上市公司的產(chǎn)品新被納入。我們建議從產(chǎn)品的臨床價值、競爭格局、 招標(biāo)進(jìn)度、 與原有產(chǎn)品的協(xié)同性四個角度優(yōu)選投資標(biāo)的, 通過前期的銷售推廣和市場鋪墊,在 1-2 年之后,這些產(chǎn)品有望出現(xiàn)放量的態(tài)勢, 成為驅(qū)動公司業(yè)績增長的新動力。對于醫(yī)保目錄談判藥品,我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)關(guān)注低基數(shù), 現(xiàn)有銷售規(guī)模與未來的市場空間相比存在巨大差距,能夠?qū)崿F(xiàn)以價換量的高臨床價值藥品。
仿制藥 : 醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)漸行漸近, 一致性評價加速行業(yè)洗牌
目前全國部分地區(qū)如安徽和福建已經(jīng)出臺了醫(yī)保藥品支付標(biāo)準(zhǔn),通過研究我們可以看出, 競爭格局較好,質(zhì)量層次較高(通過一致性評價或?qū)崿F(xiàn)規(guī)范市場出口)的仿制藥均能夠較好的維護(hù)價格體系并有機(jī)會實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。在一致性評價方面, CFDA 發(fā)布了多項涉及一致性評價的準(zhǔn)則性文件和技術(shù)指南,一致性評價有望提速,我們建議重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)確定了參比試劑的品種。在海外規(guī)范市場上市的仿制藥也在審評,一致性評價等方面迎來了諸多政策優(yōu)惠?傮w來看,仿制藥領(lǐng)域?qū)⒂瓉硐磁浦卣,?yōu)質(zhì)仿制藥生產(chǎn)企業(yè)受益明顯。
創(chuàng)新藥: 重磅政策連續(xù)發(fā)布,行業(yè)迎來深刻變革
近年來 CFDA 發(fā)布了多項涉及創(chuàng)新藥的的文件和征求意見稿,涉及進(jìn)口注冊、臨床試驗申請和臨床試驗數(shù)據(jù)認(rèn)定等諸多方面。我們認(rèn)為由于我國創(chuàng)新藥的審評程序得到了簡化,速度大大提高,研發(fā)活動將更加高效;同時對于國內(nèi)藥企的創(chuàng)新藥研發(fā)也提出了更高的要求。未來隨著醫(yī)保目錄動態(tài)調(diào)整機(jī)制的建立與完善,創(chuàng)新藥從上市到納入醫(yī)保的時間將大為縮短,有助于創(chuàng)新藥在上市后盡早放量,提高創(chuàng)新藥的回報率。企業(yè)也有動力和資金繼續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新藥的研發(fā),構(gòu)成創(chuàng)新藥研發(fā)的良性循環(huán)。
化學(xué)原料藥: 重點(diǎn)關(guān)注價格上漲的品種
今年前半年,各類維生素價格漲跌互現(xiàn)。維生素 C 的價格延續(xù)了一季度的趨勢,繼續(xù)維持在高位運(yùn)行。而維生素 D3 由于價格長期處于低位,高成本產(chǎn)能退出使得供給出現(xiàn)收縮,帶動價格出現(xiàn)大漲?股刂虚g體的價格從底部也有所回升。肝素原料藥受到成本上升和下游補(bǔ)庫存需求的推動也出現(xiàn)了上漲。我們建議重點(diǎn)關(guān)注受益于產(chǎn)品價格上漲的公司。
投資策略和重點(diǎn)公司推薦
醫(yī)藥制造業(yè)今年 1-4 月開局良好,未來的增速受到招標(biāo)降價、醫(yī)?刭M(fèi)等因素的制約,難以出現(xiàn)大幅提升。但是由于醫(yī)藥的需求具有一定剛性,醫(yī)保支出在未來能夠穩(wěn)定在一個較為合理的水平,確保行業(yè)增速的下限能夠維持在 10%以上。在估值方面,目前行業(yè)的估值溢價率已經(jīng)降至近年來的低位,市盈率雖然距離歷史底部仍有一定距離,但也處于近 5 年均值附近,具有一定的安全邊際。醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域眾多,即使行業(yè)的高速成長期已經(jīng)過去,投資者仍然可以通過尋找增速較快的領(lǐng)域,挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會。 綜上所述,我們給于行業(yè)“看好”投資評級。在個股選擇方面,對于績優(yōu)白馬股,我們建議關(guān)注估值處于歷史均值附近, 尚未泡沫化, 未來內(nèi)生性增長潛力巨大,能夠受益于行業(yè)未來變化趨勢標(biāo)的;對于有業(yè)績支撐,成長性較好,估值較為合理,前期經(jīng)歷了大幅回調(diào)的中小市值個股也應(yīng)當(dāng)給予積極關(guān)注。 重點(diǎn)推薦: 華東醫(yī)藥、華潤雙鶴、現(xiàn)代制藥、恩華藥業(yè)、 千紅制藥和京新藥業(yè)。風(fēng)險提示:藥品招標(biāo)降價嚴(yán)厲,超出預(yù)期;一致性評價進(jìn)度低于預(yù)期;
原料藥價格上漲難以持續(xù)。
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【適用范圍】用于緩解頸、肩、腰、腿及閉合性軟組織疼痛、腫脹等不適癥狀人群的物理冷敷!臼褂梅椒ā客庥谩⒈酒愤m量直接涂抹于不適部位,輕輕按摩2-3分鐘,每日2-3次。
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