化學(xué)制藥半年度市場穩(wěn)定 子行業(yè)表現(xiàn)各具特色

添加日期：2017年6月29日 閱讀：1373

2017上半年即將結(jié)束，醫(yī)藥行業(yè)中各分支領(lǐng)域都有著各自的表現(xiàn)。仿制藥中，醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)漸行漸近， 一致性評(píng)價(jià)加速行業(yè)洗牌;化學(xué)原料藥中可以重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格上漲的品種;創(chuàng)新藥中有重磅政策連續(xù)發(fā)布，行業(yè)或?qū)⒂瓉砩羁套兏铩?

2017 年前半年，市場整體表現(xiàn)穩(wěn)定。截至 6 月 20 日，滬深 300 指數(shù)上漲 7.14%，醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)下跌 1.77%，未能跑贏滬深 300 指數(shù)。子行業(yè)的表現(xiàn)繼續(xù)呈現(xiàn)出分化狀態(tài)， 低估值且基本面有向好預(yù)期的醫(yī)藥商業(yè)和中藥行業(yè)漲幅較大;化學(xué)制藥則下跌了 3.21%。 估值方面，化學(xué)制藥行業(yè)的市盈率為 43.83 倍，相對(duì)于全體 A 股(剔除銀行股)市盈率的溢價(jià)率為 43.76%， 行業(yè)的相對(duì)估值水平較低，但**估值水平距離歷史底部區(qū)域仍有一定距離。 2017 年 1-4 月，醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額累計(jì)同比增速分別為 11.7%和 15.3%， 呈現(xiàn)出探底回升的態(tài)勢。

新版醫(yī)保目錄催生新一輪投資機(jī)遇 ，談判藥品值得關(guān)注

人社部于 2月 23日發(fā)布了新版醫(yī)保目錄，眾多上市公司的產(chǎn)品新被納入。我們建議從產(chǎn)品的臨床價(jià)值、競爭格局、 招標(biāo)進(jìn)度、 與原有產(chǎn)品的協(xié)同性四個(gè)角度優(yōu)選投資標(biāo)的， 通過前期的銷售推廣和市場鋪墊，在 1-2 年之后，這些產(chǎn)品有望出現(xiàn)放量的態(tài)勢， 成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長的新動(dòng)力。對(duì)于醫(yī)保目錄談判藥品，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)關(guān)注低基數(shù)， 現(xiàn)有銷售規(guī)模與未來的市場空間相比存在巨大差距，能夠?qū)崿F(xiàn)以價(jià)換量的高臨床價(jià)值藥品。

仿制藥 ： 醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)漸行漸近， 一致性評(píng)價(jià)加速行業(yè)洗牌

目前全國部分地區(qū)如安徽和福建已經(jīng)出臺(tái)了醫(yī)保藥品支付標(biāo)準(zhǔn)，通過研究我們可以看出， 競爭格局較好，質(zhì)量層次較高(通過一致性評(píng)價(jià)或?qū)崿F(xiàn)規(guī)范市場出口)的仿制藥均能夠較好的維護(hù)價(jià)格體系并有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。在一致性評(píng)價(jià)方面， CFDA 發(fā)布了多項(xiàng)涉及一致性評(píng)價(jià)的準(zhǔn)則性文件和技術(shù)指南，一致性評(píng)價(jià)有望提速，我們建議重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)確定了參比試劑的品種。在海外規(guī)范市場上市的仿制藥也在審評(píng)，一致性評(píng)價(jià)等方面迎來了諸多政策優(yōu)惠�？傮w來看，仿制藥領(lǐng)域?qū)⒂瓉硐磁浦卣�，�?yōu)質(zhì)仿制藥生產(chǎn)企業(yè)受益明顯。

創(chuàng)新藥： 重磅政策連續(xù)發(fā)布，行業(yè)迎來深刻變革

近年來 CFDA 發(fā)布了多項(xiàng)涉及創(chuàng)新藥的的文件和征求意見稿，涉及進(jìn)口注冊、臨床試驗(yàn)申請(qǐng)和臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)認(rèn)定等諸多方面。我們認(rèn)為由于我國創(chuàng)新藥的審評(píng)程序得到了簡化，速度大大提高，研發(fā)活動(dòng)將更加高效;同時(shí)對(duì)于國內(nèi)藥企的創(chuàng)新藥研發(fā)也提出了更高的要求。未來隨著醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的建立與完善，創(chuàng)新藥從上市到納入醫(yī)保的時(shí)間將大為縮短，有助于創(chuàng)新藥在上市后盡早放量，提高創(chuàng)新藥的回報(bào)率。企業(yè)也有動(dòng)力和資金繼續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新藥的研發(fā)，構(gòu)成創(chuàng)新藥研發(fā)的良性循環(huán)。

化學(xué)原料藥： 重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格上漲的品種

今年前半年，各類維生素價(jià)格漲跌互現(xiàn)。維生素 C 的價(jià)格延續(xù)了一季度的趨勢，繼續(xù)維持在高位運(yùn)行。而維生素 D3 由于價(jià)格長期處于低位，高成本產(chǎn)能退出使得供給出現(xiàn)收縮，帶動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)大漲。抗生素中間體的價(jià)格從底部也有所回升。肝素原料藥受到成本上升和下游補(bǔ)庫存需求的推動(dòng)也出現(xiàn)了上漲。我們建議重點(diǎn)關(guān)注受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲的公司。

投資策略和重點(diǎn)公司推薦

醫(yī)藥制造業(yè)今年 1-4 月開局良好，未來的增速受到招標(biāo)降價(jià)、醫(yī)�？刭M(fèi)等因素的制約，難以出現(xiàn)大幅提升。但是由于醫(yī)藥的需求具有一定剛性，醫(yī)保支出在未來能夠穩(wěn)定在一個(gè)較為合理的水平，確保行業(yè)增速的下限能夠維持在 10%以上。在估值方面，目前行業(yè)的估值溢價(jià)率已經(jīng)降至近年來的低位，市盈率雖然距離歷史底部仍有一定距離，但也處于近 5 年均值附近，具有一定的安全邊際。醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域眾多，即使行業(yè)的高速成長期已經(jīng)過去，投資者仍然可以通過尋找增速較快的領(lǐng)域，挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。 綜上所述，我們給于行業(yè)“看好”投資評(píng)級(jí)。在個(gè)股選擇方面，對(duì)于績優(yōu)白馬股，我們建議關(guān)注估值處于歷史均值附近， 尚未泡沫化， 未來內(nèi)生性增長潛力巨大，能夠受益于行業(yè)未來變化趨勢標(biāo)的;對(duì)于有業(yè)績支撐，成長性較好，估值較為合理，前期經(jīng)歷了大幅回調(diào)的中小市值個(gè)股也應(yīng)當(dāng)給予積極關(guān)注。 重點(diǎn)推薦： 華東醫(yī)藥、華潤雙鶴、現(xiàn)代制藥、恩華藥業(yè)、 千紅制藥和京新藥業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品招標(biāo)降價(jià)嚴(yán)厲，超出預(yù)期;一致性評(píng)價(jià)進(jìn)度低于預(yù)期;

原料藥價(jià)格上漲難以持續(xù)。

責(zé)任編輯：芳芳    m.mjwave.cn    2017-6-29 15:50:56

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