仙琚制藥推動(dòng)原料藥板塊國(guó)際化 進(jìn)軍高端市場(chǎng)

添加日期：2017年12月8日 閱讀：1468

引入經(jīng)驗(yàn)豐富的原料藥管理人才，整合原料藥板塊。 Carlo Cartasegna 先生在原料藥行業(yè)工作多年，而且在著名甾體激素高端原料藥企業(yè) Farmabios SpA 擔(dān)任了 7 年 CEO。收購(gòu)意大利Newchem 以后，公司保留了原有的管理團(tuán)隊(duì)， 再引入經(jīng)驗(yàn)豐富的意大利人 Carlo 擔(dān)任公司副總經(jīng)理， 未來(lái)將整合公司原料藥板塊，推動(dòng)原料藥板塊國(guó)際化，進(jìn)軍高端市場(chǎng)。



原料藥國(guó)際化，進(jìn)軍高端市場(chǎng)。 甾體激素高端原料藥的外包率還很低， 大多數(shù)高端原料藥由跨國(guó)企業(yè)自供，全球范圍內(nèi)僅 4 家甾體激素高端原料藥企業(yè)， Newchem 是其中之一。甾體激素高端原料藥外包趨勢(shì)明顯，未來(lái)仙琚制藥依托Newchem 和國(guó)內(nèi)的新基地有望成為跨國(guó)企業(yè)的優(yōu)選外包對(duì)象之一。公司在低端原料藥和中間體的市場(chǎng)占有率較高，但是競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利能力很差;通過(guò)整合 Newchem 進(jìn)軍高端市場(chǎng)，未來(lái)有望提升原料藥的盈利能力。

協(xié)同 Newchem，原料藥板塊競(jìng)爭(zhēng)力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升。 收購(gòu) Newchem 后，公司的原料藥品類更加豐富，尤其是開(kāi)拓了高端市場(chǎng)，提升了盈利能力。產(chǎn)能增加后， 對(duì)上游議價(jià)能力也得到提升，能獲得更低的采購(gòu)成本;同時(shí)形成全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到提升。

部分甾體激素原料藥價(jià)格回暖，盈利能力有望提升。 低端原料藥市場(chǎng)由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格連續(xù)多年走低， 拖累了公司業(yè)績(jī)。 隨著國(guó)內(nèi)環(huán)保壓力提升，迫使一部分小廠退出，甾體激素價(jià)格有望回暖。目前黃體酮以及部分皮質(zhì)激素價(jià)格已回暖，盈利能力有望提升。

稀缺的高成長(zhǎng)、高壁壘專科藥企業(yè)，應(yīng)該享受估值溢價(jià)。 公司制劑產(chǎn)品線壁壘高、市場(chǎng)空間大，具備良好成長(zhǎng)性;隨著制劑收入占比提升，制劑增長(zhǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的拉動(dòng)作用更加明顯。 公司的制劑產(chǎn)品主要為�？浦苿�，競(jìng)爭(zhēng)格局好且?guī)啄陜?nèi)都將保持穩(wěn)定，自營(yíng)隊(duì)伍銷售能力強(qiáng)，在當(dāng)前政策高壓下受影響小。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 考慮 Newchem 并表，我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)為 2.02 億元、 3.34 億元和 4.32 億元，同比增長(zhǎng) 38.21%、 65.20%和29.34%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2017-2019 年的 PE 為 37 倍、 23 倍和 17 倍�？紤]公司所處行業(yè)壁壘高、市場(chǎng)空間大，內(nèi)生業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?公司價(jià)值被明顯低估，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

責(zé)任編輯：芳芳    m.mjwave.cn    2017-12-8 16:09:08

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