添加日期:2018年2月9日 閱讀:1669
統(tǒng)計三個行業(yè)的IRR后發(fā)現(xiàn),總投資額度*小的醫(yī)療器械行業(yè),無論是在IRR的中位數(shù)還是*高的特異值上都優(yōu)于其他兩個子行業(yè)。投資于優(yōu)秀的醫(yī)療器械公司不僅可能博取高于行業(yè)平均水平的收益,且有可能獲得比較高的超額收益。
成功的醫(yī)療健康行業(yè)的VC/PE投資IRR平均水平差別不大,但從項(xiàng)目來看VC投資反而更加穩(wěn)健,PE投資更有機(jī)會博取高收益。在醫(yī)療健康的股權(quán)投資中,也應(yīng)該發(fā)揮集中投資原則,堅持看準(zhǔn)+高股比,拒絕灑水式投資。
本文統(tǒng)計了2016年11月發(fā)審提速以來,截至2017年11月1日,A股獨(dú)立IPO的醫(yī)療健康企業(yè)共50家。
42家VC/PE參與的生物醫(yī)療企業(yè)中,在招股說明書中有披露的投資行為一共是241次;提出信息不完整案例后,共有180次。
本文的研究內(nèi)容即基于這180次投資行為。
在這里先定義幾個下文的關(guān)鍵概念:
持有時長:指自VC/PE投資該生物醫(yī)療企業(yè)至企業(yè)合格IPO
VC投資:持有時間5年以上且投資該企業(yè)時公司估值不高于5億元的投資行為
PE投資:除VC投資以外的股權(quán)投資行為
中低高比例的投資:180次投資行為在投資時,占企業(yè)股權(quán)比例按照由小到大做了分組;其中股比低于5%的稱為小比例投資,股比在5-10%之間的稱為中比例投資,股比高于10%的稱為高比例投資。
IRR:IRR為投資行為的年化回報率,其中投資成本為投資當(dāng)時每股價格,股權(quán)價格等于所有被統(tǒng)計企業(yè)同一日的股價,所以股權(quán)價格=投資成本*(1+IRR)^持有時長
研究結(jié)論之基本情況
所有的生物醫(yī)療IPO企業(yè)中,有84%的IPO企業(yè)接受了VC/PE的融資
——VC/PE支持的生物醫(yī)療IPO企業(yè)成為常態(tài),且在現(xiàn)在募投火熱的情況下仍會保持較高水平。
持有時長:持有股權(quán)時間的算術(shù)平均數(shù)為5.38年,中位數(shù)為5.71年
——考慮到還有一年的解禁期,實(shí)際退出周期至少需要6-7年左右,體現(xiàn)了醫(yī)療健康行業(yè)股權(quán)投資周期較長的特征。
IRR:所有投資行為的年化IRR算術(shù)平均數(shù)41.99%,中位數(shù)36.40%
——以中位數(shù)為基準(zhǔn),假設(shè)持有時長為6年,則一筆成功的生物醫(yī)療投資平均能為基金帶來5.44倍的回報;
——以平均數(shù)為基準(zhǔn),假設(shè)持有時長為6年,則一筆成功的生物醫(yī)療投資平均能為基金帶來8.19倍的回報。
研究結(jié)論之IRR的異常值
IRR的異常值:在這180次投資行為中,有9次投資行為的IRR低于10%,這可以說是非常不理想的投資回報,即異常低值;有20次投資行為的IRR高于80%,是非常理想的投資回報率水平,即異常高值。
分析9個異常低值可以發(fā)現(xiàn),這些不令人滿意的投資行為的一致特征是:
1、高估值,受到了高估值的傷害,投資時估值均高于50億元,甚至有高達(dá)200多億的項(xiàng)目;
2、持有時長過長,在如此高估值的前提下,這幾次投資行為均持有時長都超過了6年,很有可能是當(dāng)年短時間內(nèi)的上市承諾落空;
3、行業(yè)上,全部為傳統(tǒng)藥企,尤其是原料藥企業(yè)。
分析20個異常高值可以發(fā)現(xiàn),這些回報豐厚的投資行為一致特征是:
1、令人滿意的估值,20次投資行為中估值均低于15億元,15次投資行為估值低于5億元;
2、博到高估值的投資行為中,低估值快速退出的投資占到了絕大多數(shù);
3、行業(yè)上,醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械的投資案例占多數(shù)。
研究結(jié)論之VC/PE投資的IRR
通過對VC/PE投資行為的項(xiàng)目IRR分析,我們能夠發(fā)現(xiàn):
1、VC/PE投資的中位數(shù)是基本一致,即生物醫(yī)療投資中VC/PE投資行為的IRR差別不大
2、VC投資行為IRR方差小于PE投資行為IRR,即成功的VC生物醫(yī)療投資項(xiàng)目年化回報率相對是更加穩(wěn)健的,這為我們所說的“PE投資更加穩(wěn)健”提供了一個新的視角——至少站在IPO項(xiàng)目的角度,情況是相反的。
研究結(jié)論之子行業(yè)
將180次投資行為的標(biāo)的按行業(yè)分為醫(yī)藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)三大子行業(yè)。
——從投資額度而言,醫(yī)藥行業(yè)總投資額85.42億元,醫(yī)療器械總投資額6.71億元,醫(yī)療服務(wù)行業(yè)總投資額20.79億元;
——從投資額度上而言,醫(yī)藥行業(yè)無疑是遙遙**的。
而統(tǒng)計三個行業(yè)的IRR后發(fā)現(xiàn),總投資額度*小的醫(yī)療器械行業(yè),無論是在IRR的中位數(shù)還是*高的特異值上都優(yōu)于其他兩個子行業(yè)。
——投資于優(yōu)秀的醫(yī)療器械公司不僅可能博取高于行業(yè)平均水平的收益,且有可能獲得比較高的超額收益。
結(jié)論小結(jié)
行文至此,總結(jié)下筆者的幾個觀點(diǎn):
1、成功的醫(yī)療健康企業(yè)接受VC/PE投資已經(jīng)成為常態(tài),未來這一比例會隨著醫(yī)療健康行業(yè)正在募投共同繁榮的趨勢進(jìn)一步提高。
2、成功的醫(yī)療健康行業(yè)的VC/PE投資IRR平均水平差別不大,但從項(xiàng)目來看VC投資反而更加穩(wěn)健,PE投資更有機(jī)會博取高收益。
3、好資產(chǎn)必須得有好價格,除非基金不在乎投資收益而更在乎投資組合的面子。
4、在三大子行業(yè)(醫(yī)藥制造、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù))中,醫(yī)療器械行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注,其平均收益水平是明顯更高的,且有可能獲得比較高的超額收益。
5、在醫(yī)療健康的股權(quán)投資中,也應(yīng)該發(fā)揮集中投資原則,堅持看準(zhǔn)+高股比,拒絕灑水式投資。
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【適用范圍】用于緩解頸、肩、腰、腿及閉合性軟組織疼痛、腫脹等不適癥狀人群的物理冷敷。【使用方法】外用。將本品適量直接涂抹于不適部位,輕輕按摩2-3分鐘,每日2-3次。
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