醫(yī)藥行業(yè)2016年中報(bào)總結(jié)：創(chuàng)新帶動(dòng)業(yè)績(jī)，推薦高成長(zhǎng)領(lǐng)域

添加日期：2016年9月7日 閱讀：1229

醫(yī)藥行業(yè)上市公司2016H1收入增速加快,費(fèi)用投入加大。2016H1申萬(wàn)醫(yī)藥上市公司營(yíng)業(yè)收入總額、凈利潤(rùn)總額分別增長(zhǎng)14.5%、15.3%;2016Q2收入總額、利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)14.4%、7.8%。整體來(lái)看,醫(yī)藥行業(yè)收入回升且Q2有提速跡象,但Q2凈利潤(rùn)增速下滑趨勢(shì)明顯,我們判斷為當(dāng)前政策變革加劇,企業(yè)在費(fèi)用端投入增加所致。



制藥行業(yè):創(chuàng)新+渠道是行業(yè)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。1)處方藥上市公司2016H1營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)11.7%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3.1%。醫(yī)�？刭M(fèi)、招標(biāo)降價(jià)的影響趨穩(wěn),行業(yè)增速回暖。新藥上市為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力�？春醚邪l(fā)實(shí)力強(qiáng)、營(yíng)銷體系成熟的恒瑞醫(yī)藥(600276)、廣生堂(300436)。2)OTC上市公司收入總額、利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)8.2%、25.7%。流通政策趨嚴(yán)、嚴(yán)查藥店無(wú)票進(jìn)貨對(duì)業(yè)績(jī)出現(xiàn)短期利空影響。長(zhǎng)期來(lái)看,我們認(rèn)為OTC不受招標(biāo)降價(jià)影響,行業(yè)整頓后增速有望回升。看好有品牌優(yōu)勢(shì)和終端優(yōu)勢(shì)的葵花藥業(yè)(002737)。3)量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)血制品業(yè)績(jī)爆發(fā):扣除非血制品資產(chǎn)后2016H1收入和利潤(rùn)均加速,收入平均增速為29%,扣非凈利潤(rùn)平均增速為47%。持續(xù)看好博雅生物(300294)、華蘭生物(002007)、天壇生物(600161)、ST生化(000403)。

醫(yī)藥流通:外延并購(gòu)+效率提升推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。醫(yī)藥流通上市公司2016H1收入總額、利潤(rùn)總額增速分別為16.2%、21.2%。我們認(rèn)為三大變化將推動(dòng)醫(yī)藥流通公司的未來(lái)成長(zhǎng):1)兩票制+營(yíng)改增趨勢(shì)下,終端配送廣覆蓋的龍頭公司將受益,看好九州通(000989)、上海醫(yī)藥(601607);2)新標(biāo)切換期內(nèi),流通商的市場(chǎng)格局亦將重塑,前期渠道布局充分的公司將受益,看好柳州醫(yī)藥(603368);3)擴(kuò)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域是提升利潤(rùn)率的重要手段,看好器械流通、中藥飲片、DTP藥房等領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展標(biāo)的瑞康醫(yī)藥(002589)、嘉事堂(002462),看好國(guó)企改革標(biāo)的國(guó)藥一致(000028)、國(guó)藥股份(600511)。

體外診斷:行業(yè)景氣度高,流通環(huán)節(jié)啟動(dòng)跑馬圈地。體外診斷上市公司2016H1收入總額、利潤(rùn)總額增速分別為39.7%、27.5%。1)內(nèi)生方面:在提倡分級(jí)診療、醫(yī)藥分家的大政策背景下,檢驗(yàn)環(huán)節(jié)在醫(yī)療服務(wù)的地位將越來(lái)越突出,同時(shí),隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)的研發(fā)實(shí)力增強(qiáng),進(jìn)口替代預(yù)期強(qiáng)烈。2)外延方面:并購(gòu)標(biāo)的主要集中與IVD流通領(lǐng)域,一方面由于完善的渠道布局是IVD企業(yè)業(yè)績(jī)放量的重要前提;另一方面“兩票制”、“集中采購(gòu)”等制度或?qū)�從藥品流通領(lǐng)域向器械、耗材流通領(lǐng)域延伸,各企業(yè)均前瞻性地參與到行業(yè)整合中。3)看好產(chǎn)品實(shí)力強(qiáng)、外延執(zhí)行力強(qiáng)的標(biāo)的邁克生物(300463)、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療(603108)。

醫(yī)療服務(wù):高增長(zhǎng)趨勢(shì)不改,業(yè)務(wù)模式逐漸成熟�？鄢�非醫(yī)療服務(wù)資產(chǎn)后,2016H1醫(yī)療服務(wù)上市公司收入總額增速為27.4%,利潤(rùn)總額增速為28.4%。1)在政策紅利和需求擴(kuò)張的共同作用下,2016H1醫(yī)療服務(wù)公司的業(yè)績(jī)維持在歷年的高速水平;2)業(yè)務(wù)模式復(fù)制性強(qiáng)的上市公司表現(xiàn)出更為穩(wěn)健的增長(zhǎng),大部分醫(yī)療服務(wù)公司尚處于前期投入,未體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),我們認(rèn)為隨著業(yè)務(wù)模式逐步成熟,醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)呈加速趨勢(shì)。3)看好業(yè)務(wù)模式成熟的愛(ài)爾眼科(300015)、金陵藥業(yè)(000919)。

CRO行業(yè):一致性評(píng)價(jià)利好將至,行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)。2016H1泰格醫(yī)藥收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)32.5%、0.8%;博濟(jì)醫(yī)藥收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-62.5%,-114%。2015年下半年開(kāi)始的藥品臨床數(shù)據(jù)自查政策使臨床試驗(yàn)開(kāi)展受阻是出現(xiàn)增速放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)的主要原因,隨著時(shí)間的推移,該事件影響會(huì)越來(lái)越小,隨著藥品一致性評(píng)價(jià)的大力推進(jìn),CRO行業(yè)將迎來(lái)新的增長(zhǎng),呈觸底反彈趨勢(shì)。

看好泰格醫(yī)藥(300347)、博濟(jì)醫(yī)藥(300404)、亞太藥業(yè)(002370)。

責(zé)任編輯：芳芳    m.mjwave.cn    2016-9-7 11:23:21

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