添加日期:2015年2月3日 閱讀:1358
2014年對醫(yī)藥行業(yè)而言仍有過冬的感覺:增速下降、利潤下降、營銷乏力。在這樣的背景下,多數(shù)上市藥企的成績單依然靚麗,整體呈現(xiàn)穩(wěn)健增長的態(tài)勢。細細對比后會發(fā)現(xiàn),雖然報喜的企業(yè)數(shù)量居多,但整體增速卻在下滑。事實上。過去兩年行業(yè)增速已在持續(xù)放緩,利潤率同樣出現(xiàn)下滑。預(yù)計2015年的醫(yī)藥工業(yè)增速可能繼續(xù)放緩。
目前醫(yī)藥板塊相對大盤的估值溢價率比年初大幅降低。多位醫(yī)藥基金經(jīng)理建議,2015年醫(yī)藥板塊可從醫(yī)?刭M方案提供商和國企改革兩大主線中把握投資機會。
報憂報喜二八開
從已披露數(shù)據(jù)看,藥企2014年的業(yè)績可謂“不溫不火”,表現(xiàn)較為穩(wěn)健。業(yè)績預(yù)喜的企業(yè)共有96家,占比約為82.8%;預(yù)減企業(yè)20家,占比為17.2%,報憂報喜大致二八開。
從凈利潤增幅看,有17家企業(yè)的凈利潤*低增幅超**,分別是沃華醫(yī)藥、中源協(xié)和、三精制藥、上海萊士、康芝藥業(yè)、東北制藥等,且這些“好學生”取得的業(yè)績多數(shù)緣于主營業(yè)務(wù)的豐收。如康芝藥業(yè)的凈利潤增幅*低約為281%,其2014年拓展產(chǎn)品銷售渠道增加銷量,使銷售收入增加;加強成本費用控制,開源節(jié)流等。鮮有依靠非經(jīng)常性損益“輸血”而暫時蒙混過關(guān)者。
其中,福瑞股份、國農(nóng)科技、亞太藥業(yè)可謂是“好學生”中的佼佼者,凈利潤*低增幅分別為1500%、680%、593%。這三位“尖子生”的業(yè)績?nèi)〉靡嘁揽績?nèi)功。福瑞股份診斷儀器業(yè)務(wù)發(fā)展較好,業(yè)績穩(wěn)步增長,其次是原材料成本下跌。
業(yè)績預(yù)減企業(yè)中,凈利潤下滑幅度超過20%的共有15家,分別是海思科、嘉應(yīng)制藥、浙江醫(yī)藥等。其中,廣濟藥業(yè)、魯抗醫(yī)藥、北大藥業(yè)下滑幅度分別為10009%、1205%、125%。虧損三巨頭基本道出同一苦水,主打產(chǎn)品銷售不旺需求疲軟,原材料價格居高不下,銷售費用和成本上升,導致利潤空間縮小。
行業(yè)料繼續(xù)放緩
細看這百家公司的成績單,雖然大體都在增長,但增速明顯“龜速”的比重卻很大。在0-50%增速區(qū)間內(nèi)的公司占比超過一半。醫(yī)藥板塊的業(yè)績呈現(xiàn)出整體放緩的態(tài)勢,這和行業(yè)大趨勢相符。未來相關(guān)公司業(yè)績分化會更嚴重。
2014年,醫(yī)藥行業(yè)的收入與利潤增速仍延續(xù)2012年以來的下滑趨勢,這一趨勢在今后數(shù)年內(nèi)或難有改觀。
根據(jù)國家食藥監(jiān)總局南方所的數(shù)據(jù),醫(yī)藥工業(yè)銷售收入在2008年為7864億元,到2013年增長到21543億元,五年累計增長174%。但增速拐點在2012年已經(jīng)出現(xiàn)。醫(yī)藥工業(yè)銷售收入增速在2011年達到26%,之后逐年下滑,2013年為17.9%,2014年前三季度為13.3%,預(yù)計2014年全年增速在13%左右,相比于2011年,銷售收入增速已經(jīng)減半。
收入增速下滑的同時,利潤增速更不樂觀。醫(yī)藥工業(yè)利潤在2008年為841億元,到2013年**突破2000億元,達到2181億元,五年累計增長159%,略低于收入增速。但行業(yè)的利潤拐點比收入拐點的到來要早一年,2010年創(chuàng)下32.7%的利潤增速之后,此后便一路下滑。2013年利潤增速僅為17.6%,預(yù)計2014年全年增速12%左右。
行業(yè)收入增速放緩,主因是醫(yī)院和零售終端兩大銷售渠道的增長較為緩慢。國家食藥監(jiān)總局南方所的數(shù)據(jù)顯示,我國藥品終端市場規(guī)模在2008年為4585億元,2013年達到10985億元,五年累計增長140%。2014年前三季度終端市場規(guī)模為9331億元,預(yù)計全年約為1.25萬億元。藥品終端市場的銷售增長拐點到來的更早。在2008年達到26.2%的增速后,*近五年一直在下滑,2013年為15.0%,2014年前三季度為13.7%,預(yù)計全年為14%左右。
醫(yī)?刭M、各地招標唯低價是取的招標原則和GMP改造費用,是行業(yè)利潤增速下滑的主因。這三大因素迫使行業(yè)利潤率快速下滑。醫(yī)藥工業(yè)利潤率在2010年為11.7%,2013年為10.1%,2014年前三季度為9.6%,預(yù)計全年為9.5%左右。
中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會會長于明德告訴中國證券報記者,與往年相比,2015年藥品在銷售環(huán)節(jié)的三大行業(yè)規(guī)則或發(fā)生變化。一是定價規(guī)則的改變,原為發(fā)改委主導的“*高零售價”體系或被更市場化的“醫(yī)保支付價”所取代。二是招標規(guī)則,對省級招標比較統(tǒng)一的指導意見可能出臺,形成新一輪招標的規(guī)范;同時,“醫(yī)保支付價”需要一個價格形成機制,從省級向下,各市、縣甚至在具體醫(yī)院層面上,“二次議價”可能實施。三是銷售規(guī)則,由于醫(yī)藥電商可能擴展到處方藥銷售,醫(yī)院作為原有的藥品銷售主流渠道的地位受到?jīng)_擊,相應(yīng)原本以醫(yī)院和醫(yī)生為中心的銷售規(guī)則,可能發(fā)生變化。這三大規(guī)則變化將使醫(yī)藥企業(yè)難逃降價風險,行業(yè)增速或?qū)⒗^續(xù)放緩。
兩大投資主線
作為防御性板塊之一,醫(yī)藥板塊在本輪牛市中表現(xiàn)乏善可陳。2014年醫(yī)藥板塊的漲幅不到20%,在申萬28個一級行業(yè)中漲幅排名倒數(shù)第二,而同期非銀金融板塊漲幅超過**。分析人士認為,經(jīng)過兩個月的大幅回調(diào),醫(yī)藥板塊估值溢價率已回落至2010年中期水平,已經(jīng)具有較高安全邊際。在當前較強的行業(yè)輪動行情中,一直滯漲的醫(yī)藥板塊無論從**估值角度還是相對估值角度都處于歷史低位,有望成為市場的下一個“風口”。
對于醫(yī)藥板塊的投資機會,多位醫(yī)藥基金經(jīng)理推薦兩條主線,一是醫(yī)?刭M升級后,控費提供商將迎來發(fā)展契機,可關(guān)注海南海藥、海虹控股等標的;其次是在國企改革的大背景下,現(xiàn)代制藥等標的值得關(guān)注。
醫(yī)保控費信息化系統(tǒng),就是用信息化的手段和方法,對醫(yī)療保險的支出進行管理控制。當前國家層面正積極鼓勵商業(yè)健康險的發(fā)展,衛(wèi)計委亦發(fā)文督促醫(yī)院主動控制醫(yī)保費用。在這兩大因素的催化下,以衛(wèi)寧軟件、萬達信息、海虹控股、東華軟件為代表的醫(yī)療IT公司的醫(yī)保控費業(yè)務(wù)正逐步拉開序幕。
業(yè)內(nèi)人士分析,上述兩大催化劑將加快控費提供商的發(fā)展。不管是醫(yī)院主動控費,還是商業(yè)健康險馳援醫(yī);穑加匈囉诳刭M方案的解決。而通過建設(shè)信息化系統(tǒng)進行控費,能夠?qū)υ\療流程的規(guī)范程度以及處方的合理性進行檢查,從而在*大程度上確保費用支出的合理性。另一方面,醫(yī)保經(jīng)辦機構(gòu)由于人力有限,不可能對每一單診療流程進行細致的審核,通過信息化控費是必然選擇,信息化系統(tǒng)建設(shè)需求也是國內(nèi)醫(yī)保控費的真實市場所在。
業(yè)內(nèi)預(yù)計,2015年將成為省級醫(yī)?刭M平臺密集落地之年。江蘇、浙江、上海、山東、山西等多個省市已經(jīng)與衛(wèi)寧軟件開展相關(guān)控費項目建設(shè)和應(yīng)用;萬達信息承建的上海市醫(yī)療保險“醫(yī)療服務(wù)和費用監(jiān)控系統(tǒng)”即將上線,此前寧波市醫(yī)保控費系統(tǒng)已上線,浙江省陽光醫(yī)保智能審核系統(tǒng)也已中標;海虹控股PBM(醫(yī)藥福利管理)業(yè)務(wù)已經(jīng)在全國數(shù)十個省市醫(yī)保局運營;東華軟件董事長薛向東稱,公司研發(fā)的醫(yī)院端控費系統(tǒng)已經(jīng)在醫(yī)院落地,正在大力推廣。
國企改革方面,現(xiàn)代制藥內(nèi)部人士透露,混改是醫(yī)藥國企本輪改革的主旋律,以國有資產(chǎn)的整合重組、整體上市,以及引入戰(zhàn)略投資者、社會資本等為戰(zhàn)略層面的主要實施途徑!搬t(yī)藥國企的經(jīng)營業(yè)績普遍不樂觀,但掌握著得天獨厚的資源,改革的推進將會獲得無窮動力。如果高管激勵機制完善,管理層經(jīng)營動力將進一步提升,將推動公司內(nèi)生和外延加速發(fā)展!
責任編輯:候明芳 m.mjwave.cn 2015-2-3 9:45:30
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