醫(yī)療、新藥、器械，哪個(gè)掙錢快？

添加日期：2014年11月17日 閱讀：1103

    中國醫(yī)療保障體系尚不完善，醫(yī)療服務(wù)資源相對(duì)短缺，作為一個(gè)改革紅利的覆蓋之地，醫(yī)療健康行業(yè)正涌現(xiàn)出大量的投資機(jī)會(huì)。
    在第三屆中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽生物醫(yī)藥行業(yè)總決賽現(xiàn)場，多位投資人談及他們對(duì)現(xiàn)階段醫(yī)療投資的感觸，現(xiàn)盤點(diǎn)如下。
    投資醫(yī)療，難掙快錢
    君聯(lián)資本投資副總裁邢丞認(rèn)為，醫(yī)療并非機(jī)會(huì)性的行業(yè)，而是系統(tǒng)性的行業(yè)�！八�謂機(jī)會(huì)都是伴隨著政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展一點(diǎn)一點(diǎn)出來的�！币虼送顿Y者需要“有很專注、很系統(tǒng)的研究，建立對(duì)行業(yè)充分的理解�！贝送猓�邢丞還建議，投資者“需要結(jié)合自己的基金、體量和發(fā)展階段，制定自己的投資策略。”
    通德資本投資總監(jiān)陳華偉表示，醫(yī)療投資業(yè)“一方面存在浮躁的行為，另一方面也有很好的項(xiàng)目找不到合適的投資人�！贬t(yī)療投資行業(yè)中明顯存在優(yōu)勝劣汰的發(fā)展趨勢，“有一些投資機(jī)構(gòu)面臨很尷尬的局面：接近到期，項(xiàng)目無法退出，不但無法給LP交代，而且投后管理也疲于應(yīng)對(duì)�！�
    醫(yī)療投資行業(yè)洗牌不可避免，在陳華偉看來，相對(duì)于單純的PE機(jī)構(gòu)，有產(chǎn)業(yè)背景的投資機(jī)構(gòu)將會(huì)更加游刃有余。
    醫(yī)療服務(wù)就是典型的慢錢
    在建信康穎合伙人葉崴濤看來，醫(yī)療服務(wù)“比較穩(wěn)健，現(xiàn)金流很穩(wěn)定，不是個(gè)掙快錢的生意�！彼�詳細(xì)解釋道，“如果一家醫(yī)院已經(jīng)比較成熟，按照每年就診的人口，輸?shù)母怕什淮�，但也無法指望其有爆發(fā)性的增長。”因此，醫(yī)療服務(wù)“比較適合長周期的基金以及實(shí)業(yè)去投�！�
    從美國醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)驗(yàn)來看，“醫(yī)院的凈利潤不高，2-5%。從長期來看，醫(yī)院不會(huì)有暴利。”建信康穎基金的存續(xù)為7+2，共9年，在基金存續(xù)期間，“我們也會(huì)配（醫(yī)療服務(wù)投資），但會(huì)比較謹(jǐn)慎�！�
    啟明創(chuàng)投投資總監(jiān)鄭玉芬強(qiáng)調(diào)，醫(yī)療服務(wù)本身是一個(gè)長期投資�！盁o論是綜合醫(yī)院還是�？漆t(yī)院，少說4-5年才能盈利。”因此選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y階段進(jìn)入，對(duì)一般的人民幣基金（存續(xù)期為4+2或5+2）來說是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)。
    藥物：新藥創(chuàng)制風(fēng)險(xiǎn)大，專利壁壘是陷阱
    通德資本投資總監(jiān)陳華偉強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品市場要足夠大，“從產(chǎn)業(yè)角度看，無論是仿制藥，還是創(chuàng)新藥，只有這個(gè)市場足夠大，才可以投資。但即使是很好的創(chuàng)新藥，市場面太小，做起來也尷尬。”為了保證基金的穩(wěn)健盈利，通德資本偏重處于成長期的公司和項(xiàng)目。
    建信康穎合伙人葉崴濤看好創(chuàng)新藥，“目前不錯(cuò)的標(biāo)的是創(chuàng)新藥，如創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)式、創(chuàng)新的大分子藥，或者是一個(gè)創(chuàng)新的劑型�！�
    盡管葉崴濤認(rèn)為“投三類或者六類的仿制藥意義不大”，但“如果公司很有規(guī)模，拼規(guī)模、做原料，有4000-5000萬的利潤，做個(gè)PE項(xiàng)目也沒問題�！�
    此外，中藥也是葉崴濤看好的投資領(lǐng)域：“除了產(chǎn)品要**進(jìn)醫(yī)保（目錄）以外，原材料價(jià)格不能太貴，因?yàn)橹兴幉母�農(nóng)產(chǎn)品一樣，價(jià)格會(huì)不斷上漲�！�
    建信康穎通常選擇在藥物“二期臨床”時(shí)介入，以避免過早進(jìn)入造成風(fēng)險(xiǎn)過大。針對(duì)藥物的早期投資，葉崴濤表示，“當(dāng)然也有很早介入的投資者，但一般會(huì)拉上藥廠投一部分，基金投一部分，而且基金要有接力�！�
    康橋資本董事總經(jīng)理趙春林認(rèn)為，盡管投資機(jī)構(gòu)將寶壓在新藥創(chuàng)制上風(fēng)險(xiǎn)很大，但康橋資本的擅長也就在這里�！皣�外很多公司的新藥創(chuàng)制可能還在二期臨床，根本談不上盈利的時(shí)候，公司就上市了——投資者就能收回投資。我們也希望中國做得好的藥企能夠在美國上市——這是一種退出方式；另外還有一些企業(yè)，新藥研發(fā)做得很好，其已經(jīng)與國外的大型制藥企業(yè)達(dá)成了戰(zhàn)略合作：研發(fā)費(fèi)用由合作藥企承擔(dān)，并額外給一部分利潤，康橋資本在這樣公司里的盈利就不僅僅是靠它賣產(chǎn)品。”
    華蓋醫(yī)療基金執(zhí)行總經(jīng)理施國敏提醒投資者注意“藥品降價(jià)接下來是一條比較長期的趨勢線�！痹谶^去十幾年里藥品降價(jià)有大有小，大的降價(jià)次數(shù)至少有10多次，小的降價(jià)次數(shù)不計(jì)其數(shù)�！胺轮扑幒偷蛢r(jià)藥的競價(jià)，甚至一些互聯(lián)網(wǎng)模式的沖擊、醫(yī)藥電商等，都會(huì)促使藥品降價(jià)�！�
    降價(jià)的同時(shí)，國內(nèi)藥企開始重視對(duì)質(zhì)量和創(chuàng)新投入：“質(zhì)量、創(chuàng)新已經(jīng)不完全是一句空話了，他們確確實(shí)實(shí)是落到了實(shí)點(diǎn)，有很多研發(fā)的投入。”
    藥物投資自然也面臨了很多風(fēng)險(xiǎn)，陳華偉認(rèn)為，知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題也是投資制藥企業(yè)的投資人未來需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。盡管目前事實(shí)上專利壁壘并不高，但這在未來很可能形成專利陷阱：投資機(jī)構(gòu)向某家以仿制為主的藥品廠家投資，“投進(jìn)去以后，大企業(yè)的一個(gè)（專利）官司把它搞得傾家蕩產(chǎn)�！�
    器械：總體盤子小，成長速度快
    建信康穎合伙人葉崴濤表示，由于“醫(yī)療器械總體盤子較小，后期成長速度會(huì)比較快，因此就算溢價(jià)高一些，我們也覺得合理�！�
    針對(duì)大型器械，“標(biāo)的很少，而且贏家通吃�！币訡T為例，“有聯(lián)影這樣的巨無霸在，其他公司的日子都很難過�！贝送�，“好的標(biāo)的價(jià)格也高，要投資是可遇不可求的。”
    針對(duì)二類及三類耗材，葉崴濤認(rèn)為，目前生產(chǎn)企業(yè)所擁有的技術(shù)壁壘和許可證壁壘終會(huì)被競爭對(duì)手所打破，而在耗材生產(chǎn)機(jī)加工的基本模式下，“成本”將成為競爭的*主要內(nèi)容。
    以吻合器為例，“從前開環(huán)式吻合器是壁壘，現(xiàn)在已經(jīng)是紅海；現(xiàn)在腔鏡下吻合器被認(rèn)為是壁壘，大家也都在做，每家后面都有一家風(fēng)投�！币虼耍�在耗材投資方面，葉崴濤所在的建信康穎要求被投企業(yè)“技術(shù)好，能夠更早拿證”——更簡單地說：“要有一定的壁壘，除了許可證的壁壘外，還要有技術(shù)的壁壘。”
    一類耗材“很容易被模仿”，但葉崴濤認(rèn)為“并非容易被拷貝的產(chǎn)品就一定沒有價(jià)值�！鄙�產(chǎn)一類耗材的企業(yè)如何為投資者帶來利潤？葉崴濤表示，建信康穎也投資一類耗材生產(chǎn)商：“有些老板從前做代理商出身，很會(huì)做生意，能夠把普通東西賣得很好�！�
    葉崴濤建議醫(yī)療器械創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)“要算經(jīng)濟(jì)賬”——“如何定價(jià)，如何進(jìn)入收費(fèi)目錄，有沒有給代理商留足盈利空間？”這不僅是對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的考驗(yàn)，也是對(duì)投資機(jī)構(gòu)的考驗(yàn)：“如果只是覺得技術(shù)好，沒有算好賬，投資之后怎么辦？”
責(zé)任編輯：候明芳    m.mjwave.cn    2014-11-17 10:02:11

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